信用评级遭标普降至“准垃圾” 意大利不服

12月5日，标普将意大利的主权信用评级从BBB调低为BBB-，仅仅比垃圾级高一级。

　　信用评级遭标普降至“准垃圾” 意大利不服

　　近日，标准普尔将意大利主权信用评级调低至仅高于垃圾级别，意大利政府对此表示并不认可。

　　据道琼斯新闻社报道，意大利经济部长皮埃尔·卡洛·帕多安对一家德国报纸表示，意大利的改革计划已经取得了正面的效果。不过他补充说：“究竟改革产生预期效果的速度有多快还需要考虑。”“我们非常坚决地推进我们的改革计划，这清晰地体现在我们采取的劳动力市场改革上。因此我们(与标准普尔)持有不同的看法。”对意大利经济改革速度的批评“完全不公正”。他说，某些改变，包括劳动力市场和税收系统的改革，已经开始发挥作用，更多的改革也正在进行中。

　　12月5日，标准普尔将意大利的主权信用评级从BBB调低为BBB-，仅仅比垃圾级高一级。标普称，意大利大规模增加的债务，持续低下的经济增长率和缺少竞争力是降低评级的原因。标普也调低了意大利的增长展望，预测2015年的增长率为0.2%，低于此前预期的1.1%。同时，标普称对意大利的信用展望为稳定。

　　意大利国债收益率不增反降

　　路透社报道，德国总理默克尔上周日表示，像意大利和法国这样的国家需要额外的措施来确保其2015年的预算与欧盟委员会的规定相符合。默克尔的评论引发了意大利欧盟事务副国务秘书戈兹(SandroGozi)的还击。他表示，现在还没轮到德国对其他欧元区邻国的经济表现“贴标签”。他还认为，德国应该专注于自己的问题，更多地刺激该地区的经济增长。

　　英国《卫报》认为，这些批评让意大利总理伦齐很难堪。2014年2月其上台时，曾试图实施一系列的改革。意大利是欧元区的第三大经济体，目前仍陷于衰退的泥潭中，且其债务对的比例超过130%。

　　尽管标普降低了评级，某些其他的经济指标也不尽如人意，不过意大利国债的收益率却从年初开始就稳定下降。这是由于市场持续预期欧洲央行将会开启新一轮的经济刺激计划，来支持18个国家组成的欧元区，可能的措施包括购买主权债券。意大利10年期政府债券的收益率上周首次下跌至2%以下，12月8日，收益率在2.0%左右。

　　Spiro基金主权投资战略主管斯皮罗(NicholasSpiro)7日表示：“不管意大利的评级比垃圾级高一个还是两个级别，与资本市场基本都没什么关系。由于意大利债券市场是由欧洲央行驱动的，投资者不太可能对标准普尔的动作有什么实际的反应。”

　　问题症结：经济增速低于债务增速

　　事实上，意大利自2011年起受到欧债危机的波及有其深层的原因。根据EUROSTAT的数据，由于高额的养老金支出占财政支出的比例长期居高不下，意政府财政赤字长期存在，2010年峰值时甚至占到GDP的5.5%。为了弥补财政赤字，意大利政府不得不连年发行国债来融资，因此，实际上2002年至今，意大利国债占GDP的比例始终高于103%。尤其是2008年全球金融危机后，意大利政府采取了扩张性的财政刺激计划，该比例一路飙涨，2014年更是达到130%以上。

　　因此，“高额债务”对意大利来说不是新问题，但是近年来意大利的经济增长速度无法跟上债务增长的速度，不能再以过去“以增长摆脱债务”的模式继续维持，投资者对意大利的担忧就开始相应加重。近年来，意大利的劳动生产率提高缓慢，且公务员系统臃肿、公共部门效率低下，外部经济需求难以改善也拖累了出口导向的意经济。同时，作为欧元区成员国，缺乏独立的货币政策和财政政策工具也是意大利难以自行走出经济泥潭的重要原因。

　　目前，高额的政府公务员薪水、高额的养老金和滚雪球般变大的公共债务利息是捆绑了意大利政府财政之手的三大支出。因此，伦齐政府所推行的改革也以破除这些困难为先。只有释放了财政压力，意大利急需的基础设施、教育科研投资才可能得到更多的重视。而在政治层面，由于意大利中小党派林立，推行改革政令的难度并不低。看来，尽管标普“降级”令人难堪，但要解决意大利长期积累的结构性问题确实需要伦齐政府费一番工夫。

　　学者：标普降级依据不充分

　　中国社会科学院欧洲研究所科技政策研究室副主任、中国意大利研究会秘书长孙艳红表示，2014年2月，伦齐取代改革不力的民主党同僚莱塔上台成为新总理，上台伊始即宣布了“一个月启动一项改革”的雄心勃勃的计划。然而，囿于党派斗争与利益集团反对，其改革计划的推进并不如预期顺利。经过过去几个月的激烈讨论与数次修改，伦齐政府力推的几项关键性改革终于在近期取得了一些令人乐观的成绩：首先，新的劳动力改革法案于本月初获得议会通过，旨在进一步放宽对雇主解雇雇员的限制，激发劳动力市场活力，减少企业投资时的顾虑。另外，各党派已就旨在提高政治体系效率的选举法改革和议会改革方案基本达成共识，改革有望在2015年第一季度推出。此番标普突然宣布降级必然会打击国际市场和意大利民众刚刚燃起的希望，对改革的推进不利。

　　孙艳红说，此次标普调低意大利主权信用评级的理由主要有两个：一是经济增长疲弱，二是缺乏竞争力。总体上看，这两个理由都不够客观、全面。

　　当前意大利经济的确处于低迷状态，尚未摆脱衰退，但意大利政府并未坐以待毙，而是正在积极采取措施促使经济复苏，包括目前正取得积极进展的劳动力市场改革和政治体系改革、积极筹划投资于公共基础设施(包括南方的铁路、全国的)、即将推动新一轮私有化等，标普似乎并未太多关注这些措施可能产生的积极效果。另外，自4月以来，意大利十年期国债收益率已经创1991年始发行以来的最低水平，且一直得以保持，这也是意大利推进改革与经济复苏、进而削减债务的重要有利条件，标普应给予更多重视。

　　就竞争力而言，鉴于意大利是一个经济发展相当不平衡的国家，看待其竞争力现状与前景应有更加全面的视角。就经济活动来看，一方面意大利的公共部门债台高筑，公共服务效率低下，另一方面却拥有由一大批极具创新活力与国际竞争力的中小企业构成的私营部门，最近几年“意大利制造”(包括机械-自动化、服装服饰、家居装饰、食品饮料等产品)国际市场份额重获提升即是得益于私营部门转型与创新的成功。当前意大利公共部门正在关键性的改革上取得成绩，这意味着今后私人部门的经商运营环境会逐步得到改善。如果意大利在一系列重大改革上继续取得突破，其私营部门参与未来的全球竞争有望处于更高的起点上。

(责任编辑：DF145)

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