“新平庸”有亮点 美中期选举成转折点

数据显示，从1961年起的13个4年周期里，16个熊市中有9个在中期选举年里跌至最低点。

　　“新平庸”有亮点美中期选举成转折点？

　　欧美股指缘何上周坐上过山车？全线奔溃会否再现？“新平庸”对市场又意味着什么？这恐怕已经成了每个投资者心中最大的问号。

　　“美联储退出QE极可能让市场元气大伤，但决定美股周期的美国中期选举‘好事将近’，这番政治角力值得投资者深入挖掘，或将影响美股下一阶段的走势。”CFA协会亚太区董事总经理施博文(PaulSmith)在接受《第一财经日报》专访时表示。在他看来，民主党已料难在中期选举获胜，因此该党很可能会想方设法在仅剩的两年中刺激经济，以期在2016年的总统大选中力挽狂澜，这将是股市的一大利好。

　　如何在低增速、波动性抬头的“新平庸”(NewMediocre)下突围、寻觅亮点？把握基于事件的周期性因素，并且避免过度恐慌是当前的重要策略。正如诺贝尔经济学奖得主席勒(RobertJ.Shiller)的最新警告——当恐慌“病毒”发生变异，导致市场心态转向之时，真正的熊市可能就会孕育而生。

　　中期选举利好美股？

　　全球宛如航行在未知水域，上周的波动性恐慌也使市场陷入深度迷茫。当前，美联储退出QE后的加息路径扑朔迷离；欧央行昨晚已宣布开始购买抵押债券，但进一步宽松效率难以预期；日本央行或开启新一轮QE，且安倍昨日也一反常态，对加税与否一事迟疑不定。

　　在充斥着不确定性的背景下，美国中期选举或将是近期美股的转折性事件。杰弗里·A。赫希(JeffreyA.Hirsch)曾在《驾驭股市周期》一书中道破天机：过去两个世纪，美国总统们每4年做一次表演。中期国会选举本党席位减少以后，总统在接下来的两年里将急于出台财政政策以增加政府支出、可支配收入和社会保障福利，降低和通货膨胀率，这将利好股市。待到竞选活动顺利落幕，政府开始运转，股市很可能出现下跌。实际上，所有熊市均在总统选举的前两年开始并结束。

　　历史数据显示，从1961年起的13个4年周期里，16个熊市中有9个在中期选举年里跌至最低点。从1914年起，道琼斯中期选举年的低点上涨到下一次前选举年高点的平均涨幅为48.6%，这种大幅上涨同今年来的美股牛市如出一辙。

　　“在退出QE或扰乱市场、民主党在中期选举败北可能性居高的双重利空因素下，执政党民主党必会采取一定的刺激措施提振经济，为此后总统选举铺路。”施博文对本报记者表示。尽管近来四散的“QE4来袭”一说可能偏颇，但施博文认为美国可能将于明年采取其他形式的刺激手段。

　　分析人士称，中期选举数周后便将开启，如果美联储届时没有任何刺激意图，市场可能会再度波动。

　　不过，主流观点认为，美国股市已有三年未现充分调整，而美股近期大幅震荡也标志着调整进入新周期，且此次回调幅度或更大。基于美国基本面尚有韧劲，牛市是否就此逆转尚不能妄下定论。

　　避免“新平庸”下的恐慌

　　尽管周期性事件或成“新平庸”格局下的亮点，但同样不容忽视的是——避免恐慌情绪导致预期的自我实现。

　　“新平庸”一词的创始人便是国际组织(IMF)总裁拉加德(ChristenLagarde)，即金融市场大跌之前，其繁荣景象要超过经济基本面所支持的程度，部分原因是美联储等央行向金融系统大量注资。而随着美联储确定将在本月底关闭资金闸门，投资者似乎开始清醒起来，认识到全球许多地区增长前景不佳，这也就是被称为的“新平庸”。

　　不过，拉加德认为当前市场对于全球经济的担忧可能反应过度。“一般来说，IMF不会就市场的短期波动发表意见。考虑到全球各大估值的剧烈波动，相信没有人会认为这是市场在进行回调修正，但我们认为这个阶段的市场反应过度了。”拉加德于上周接受采访时表示。

　　无独有偶，席勒近期也发声警告称，市场目前已陷入“长期滞涨”(secularstagnation)的恐慌回路之中，这可能也是股市重挫的原因之一。

　　他特别指出，类似情况在2011年5月亦有发生。当时，指数飙升至金融危机底部时(2009年5月2日)的两倍，然而由于市场对美国债务违约的恐慌，众多投资者担忧国会可能不会按时提高“债务上限”(debtceiling)，该指数在5月至8月间狂泻20%。

　　风波过后，违约并未出现，但由于铺天盖地的恐慌报道挫伤了投资人和消费者信心，标普更是在同年2011年8月5日首次下调了美国国债评级，可见恐慌已使得悲观预期自我实现。当国会最终通过提高债务上限时，负面新闻随即消声匿迹，股市也很快再次飙升。

　　就当前情况而言，席勒认为，尽管现在新平庸下的“长期滞涨说”不如“债务违约论”冲击力强，但由于目前形势更为模糊不定，因此要切断恐慌而生的消极反馈回路(negativefeedbackloop)更为困难。最大的问题在于，当这种恐慌“病毒”发生变异，导致市场心态转向之时，真正的熊市可能就会孕育而生。

(责任编辑：DF145)

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