美国股份回购加剧不平等

　　法国经济学家托马斯·皮凯蒂在其新书《21世纪资本论》提出当前世界收入不平等状况正逐渐加剧，2010年美国最富的10%家庭拥有全国70%的财富，且2010至2012年间几乎全部的收入增长都归最富的1%家庭所有，其余家庭收入停滞不前。而最近知名基金经理卡尔·伊坎一封建议苹果加大回购力度的公开信则将“股份回购”推上风口浪尖，引起部分专家和美国民众的反对，他们认为股份回购损害了实体经济复苏前景，劳动者工资增长停滞而金融资本却轻松地从股市获利，加剧了双方收入的不平等。

　　公开信中，卡尔·伊坎提醒苹果CEO蒂姆·库克，按照他们对苹果2015年的，苹果当前股价对应的动态市盈率仅为8倍，远低于指数成份股的15倍平均值。而且预计苹果2016及2017年的每股收益将每年增长30%，远高于标普500成份股的均值。因此认为苹果当前股价被极大地低估了，库克应该提议董事会动用公司手中1330亿美元的现金进行一次更大规模的股份回购。

　　如果苹果股价真的如伊坎所言被极不合理地低估了，股份回购的确可以将部分投资者买断出局，将股价推向真实价值，巴克莱的分析报告估计过去几年的回购将标普500成份股的平均每股收益增加了2美元/股。加之当前美国极低，股份回购的成本远小于带来的收益，从股东利益最大化的目的来看，公司投股东所好无可厚非。

　　而包括黑石首席执行官拉里·芬克在内的反对者则认为用于股份回购的现金本可用于研发、固定资产等资本支出，投资于公司的长远前景，并为社会创造就业岗位，只有民众收入增长了才能拉动消费。但现实是，标普500成份股将现金流用于资本支出的比例从本世纪早期的超过50%降低到了当前的40%，损害了经济复苏的步伐及前景。美国的劳动参与率一再下滑至62.7%，仅为1978年的水平；平均时薪12个月仅微涨2%，考虑通货膨胀后几乎没有增长。

　　民众收入没有增长，消费的增长也就无从提起。当前上市公司盈利虽然屡创新高，但并非来自于营收的强劲，而更多来自于成本缩减及低环境。一旦成本减无可减，美联储开始加息周期，上市公司很可能苦于找不到盈利增长点，雇员增加收入的期望也很可能沦为泡影。值得一提的是这也是近期美股大跌的诱因之一，投资者担心流动性推高的股市缺乏经济基本面的足够支撑。

　　综合来看，富有阶层的原有财富通过股市实现增值，缺乏金融资本的剩余民众工资增长停滞，财富不平等加剧，资本成为少数人造富而让大多数人辛勤打工的分化力量，股份回购无疑放大了该种分化力量。

　　从这个视角看，QE退出导致的回购力度减小对于反对者们无疑是个好消息，公司利润有望更多地回流实体，将经济蛋糕做大，分配不平等难以消除时将蛋糕做大些总是对的。

(责任编辑：DF145)

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